年9月份以来，新能源赛道股备受煎熬，调整近6个月，龙头股大幅回撤，硅片黑马股上机数控从跌到元，曾经的信仰是否还在？新能源赛道的大起大落，是A股市场环境的一个缩影。中国大部分是趋势投机者（短线交易），趋势加速时，失去理智的狂热追涨，下跌时不计成本抛售，造成个股暴涨暴跌。硅料和电池片的双龙头通威股份也不例外，股价最大回撤超过41%,近期有所企稳，重新爬上年线了。站上年线之后，是否还能再现辉煌呢？硅料产能过剩的忧虑是否还在？

中长期投资标的选择方法之一是“好赛道，好公司，好价格”，下面从行业、公司的竞争力、一季度业绩增长逻辑三方面进行解析。

一、通威股份所处的行业，通威股份公司经营涉及光伏和农牧两大行业，有高纯多晶硅、光伏电池、农牧三个业务单元。

1、年国内光伏行业有望回暖，中电联预计22年我国光伏新增装机90GW，对比年光伏新增装机54.88GW，同比增长63%，浙商证券发布研报：“预计十四五/十五五期间，我国光伏年均新增装机分别有望达到96/GW，CAGR分别为22%/17%；全球光伏年均新增装机将分别达到/GW，CAGR分别为24%/16%”。年国家出台两大政策为光伏装机奠定基础盘，（1）年6月国家能源局下发整县推进政策，将有效助力BIPV发展；（2）规划两期光伏风电大基地建设，其中一期97.05GW已经开工建设，-年将陆续投产。

年全球光伏新增装机有望首次突破GW，同比增长20%，印度市场2光伏进口大幅上涨。由于目前印度光伏处于政策真空期，保障税（BCG）已在年7月到期，而基本关税（BCD）今年4月开始实施，对进口的光伏组件、光伏电池分别征收40%、25%关税。印度今年1月进口光伏组件1.99GW，环比上升38%，同比上升%。

全球石油、天然气、煤炭等传统能源价格大幅上涨，欧洲电力价格也大幅上涨，德国把%实现可再生能源计划提前5年至0年，推动全球加快可再生能源建设，年1月起，国内光伏组件环节的平均开工率已由50％-60％提升到60％-70%，多数组件龙头一季度订单饱满，排产及出货规划同比增速预计超50%。

2、饲料行业平稳发展。饲料行业是成熟行业，是通威股份的现金奶牛，公司农牧行业年以来实现逆势增长，随着光伏业务的快速增长，农牧业务占公司营收比例不断下降。年上半年财报显示农牧占比下降到37.2%，全球农产品价格上涨，挤压公司农牧业务的毛利率，公司于年下半年收购天邦旗下全部水产及部分猪饲料业务后，有望进一步提升市占率，维持较强的市场竞争力。市场份额提升和毛利率下降对冲，预计农牧板块平稳发展。

二、通威股份的核心竞争力

1、规模优势：年通威股份多晶硅和电池的市占率均为全球第一，年通过产能扩张，公司规模优势进一步扩大，多晶硅年末增加10万吨产能，达到18万吨，年电池出货量约30GW。预计年底多晶硅将达到26万吨，市占率有望提升至34%左右；年电池产能达到55GW。

2、成本优势在光伏领域，通威股份凭借技术和规模优势，将成本降到行业最优，公司硅料业务的核心竞争力是凭借工艺、规模带来的成本优势，通过工艺不断优化，H1新产能平均生产成本已降至36.5元/Kg，领先二线10元/Kg以上，有力保障了硅料的盈利能力。根据大全新能源数据，具备资源优势的大全新能源年H1成本41.45/Kg。

3、产业链优势。通威股份光伏产业纵向一体化以及和下游深度绑定，形成协同效应，降低成本，提高抗风险能力。光伏领域，通威股份主营多晶硅、电池片，也进入硅片，形成产业链，同时和全球组件和硅片龙头深度合作，共同投资四川永祥（通威股份持股85%，隆基股份持股15%），形成协同效应。

三、一季度业绩增长的逻辑

公司一季度业绩上涨最大的贡献为多晶硅业务单元，农牧板块预计业绩平稳，并购天邦股份部分公司或将小幅增长；电池片年Q4有望实现扭亏，Q1边际改善。多晶硅业务同比有望实现量价齐升，产能增加叠加价格维持高位，多晶硅业务有望贡献大量业绩。年多晶硅新增产能10万吨（名义产能8.5万吨），而多晶硅价格上涨幅度高于主要原材料工业硅的上涨幅度，根据3月1日数据，工业硅价格同比上涨65%，硅料价格同比上涨.4%。

总结：年一季度多晶硅有效产能还未完全是否，年Q4多晶硅产能计划投资较多，上半年硅料价格预计维持高位震荡，4季度或将进入下行通道。公司具有产业链优势，上中游多个业务单元来对冲可能存在的原料价格下跌，对于硅料价格下降后，硅片和电池片的盈利能力将显著增强，抗风险能力比单一业务企业强。未来有望在一季度业绩的催化下，走出一波趋势性行情！

（以上内容仅作为投资参考，据此操作风险自行承担)